事件:公司于3月29日晚间发布2017年报,在报告期内实现营业收入5.09亿元,同比下降38.86%;实现利润总额1.15亿元,同比下降68.08%;实现净利润1.01亿元,同比下降67.27%;实现归属于母公司净利润1.02亿元,同比下降66.99%。
   
行业景气度下降导致业绩承压,产品毛利率呈下滑态势
   
受驾考行业系统更新升级、新增考场建设增速放缓、公司战略调整以及研发投入增加等因素影响,公司全年营业收入和净利润同比出现明显下滑。由于报告期内取得验收报告的订单减少,同时销售人员较上年同期增加,2017年公司营业成本为2.3亿元,同比下降29.2%;销售费用为0.5亿元,同比增长4.8%,维持平稳;与此同时,公司的几类核心产品(如科目一/二驾考系统、科目三驾考系统、驾驶模拟器等)的毛利率均呈现出不同程度的下滑。
   
研发力度仍然不减,继续努力拓展驾培市场
   
随着新修订的《机动车驾驶人考试内容与方法》正式实施,面对业绩压力公司仍然持续加大研发投入,2017年研发费用为0.62亿元,同比增加42%,报告期内公司新增1项发明专利、15项实用新型及外观设计专利、48项计算机软件著作权、8项软件产品。另一方面,公司仍侧重于驾培市场的开拓。目前公司已与全国超过300家优质驾校签约,多伦学车业务已在全国多个省份开展,机器人智能教练、3D实景场地模拟器、车载计时培训终端总计租赁近12000套,并呈现较好的增长态势。
   
瞄准新兴市场,积极布局大交通产业
   
公司立足原有优势市场资源,积极布局智慧交通产业,在云南、河北等地成立控股子公司,推动公司智慧交通等业务的落地和进一步拓展;与昆山交发集团、杭州长运集团等大型国有、民营企业集团合作,共同推动交通运输行业智能化发展,推广“多伦学车”智慧驾培业务的示范应用,打造区域示范标杆。未来在大交通产业的布局有望依托已有业务基础,开拓出新的利润增长点。
   
维持“增持”评级。受行业增速放缓的影响,预计公司传统驾考业务仍将承压,假设增速下滑10%左右,同时考虑到公司在大交通产业进行布局,研发与销售费用仍将上升,假设上升10%-15%,下调盈利预测,2018-2019年EPS由0.28/0.33元下调至0.24/0.27元,维持“增持”评级。
   
风险提示:行业景气度下降,产品推广不及预期