事件:公司发布2016年三季报,2016年前三季度,公司实现营业收入6.28亿元,同比增长12.54%,实现归属于上市公司股东的净利润2.45亿元,同比增长5.10%。
   
投资要点:
   
业绩表现符合预期,行业领导者地位不可撼动。
   
营收及利润增速稳定,业绩表现符合预期。前三季度,公司营收及利润稳定增长,前三季度单季归母净利润增速分别为2.63%、-0.65%和15.94%,考虑到去年三四季度低基数因素,今年四季度公司归母净利润增速有望继续加速。整体看,公司营收与利润增速匹配度高,业绩表现符合预期。
   
毛利率小幅下滑,期间费用率维持稳定。1)2016年前三季度,公司综合毛利率为63.01%,同比下降2.73个百分点;2)2016年前三季度,公司期间费用率为16.20%,同比下降0.49个百分点,其中销售费用率下降2.76个百分点至5.66%,管理费用率增加2.30个百分点至11.54%,管理费用率增加主要系要发投入加大所致,财务费用率下降0.02个百分点至-1.00%,公司期间费用率稳定。
   
机动车驾驶员培训考试制度改革持续推进,计时培训业务迎黄金发展期。根据公安部、交通运输部印发的《关于推进机动车驾驶人培训考试制度改革意见的通知》要求,2016年上半年部署驾驶人培训考试制度改革工作,2017年开始深入推进改革实施,其中计时培训管理是改革的主要任务之一。此前,公司子公司与上饶市机动车驾驶员培训行业协会签署机动车驾驶员培训计时管理系统建设维护协议,上饶地区去年新招学员约为11万人,计费单价为33元/学员,虽业务体量相对较小,但示范意义明显,且随着驾驶人培训考试制度改革工作的不断推进,公司计时培训业务有望以此地区为标杆迅速进行异地复制,标志着公司驾驶员计时培训业务揭开新篇章。
   
放眼未来布局“AI+驾考”,继续引领驾考行业发展。公司积极开展人工智能驾考新技术研究,基于机器视觉的驾驶人注意力分配识别、基于机器视觉的道路环境目标识别、基于激光雷达的目标探测技术等,通过创新性研究取得了阶段性成果,为行业新一轮发展奠定了坚实基础。我们认为,公司在驾考信息化行业地位高,多项技术、标准均由公司率先研发并应用于驾考行业,目前公司积极开展人工智能驾考新技术的研究,有望继续在行业变革中引领驾考行业发展。
   
盈利预测与投资评级。
   
我们认为,公司是驾考信息化行业龙头,计时培训系统迎改革春风将获黄金发展机遇,多伦学车O2O 平台与公司传统业务协同效应强,有望颠覆传统驾培模式,为公司贡献业绩弹性,我们看好公司未来的发展,预计公司2016-2018年 EPS 分别为1.74元/股、2.10元/股和2.53元/股,维持“增持”评级。
   
风险提示。
   
行业政策变化及宏观经济风险;科三业务增速低于预期;多伦学车平台推广进度不达预期;计时培训业务增速不达预期。