多伦科技发布2016年三季报,科目三业务斩获大单,持续渗透+大市场可期。计时培训业务尝试运营新模式,或贡献显著业绩增量。积极探索AI应用等前沿领域,为科目三全面自动化扫清技术障碍。维持“强烈推荐-A”评级,目标价110元。
   
事件:多伦科技发布2016年三季报,期间实现营收6.28亿元,同比增长12.54%,归母净利润2.45亿元,同比增长5.10%。
   
成本与费用控制合理:公司毛利率水平处于近年来的正常波动区间内。费用方面,管理费用率略有上升,主要由于公司主动性的加大了研发投入,同时增加了研发人员及其他管理部门人员,持续优化研发人才结构,并启动了高端研究型和应用创新型人才引进计划,职工薪酬有所增加。
   
科目三业务斩获大单,持续渗透+大市场可期:公司近期与常州驾驶服务有限公司、信辉融资租赁有限公司签订了科目三智能化考训设备的购买合同合计1512万元,未来将部署在常州市溧阳上黄考验场。作为科目三业务的典型订单,我们认为,一方面可以作为该业务持续渗透的重要标志,另外也可作为其市场体量测算的重要参考依据,从而打消市场上对于科目三市场空间或明显低于科目二的不必要担忧。
   
计时培训业务尝试运营新模式,有望贡献显著业绩增量:公司近期与江西上饶市驾培协会签署协议,为协会各成员驾校开发、构建、运营“机动车驾驶员培训计时管理系统”,各成员驾校按照实际招收学员人数向多伦支付33元/学员的费用,协议为期五年,从而开创了全新的运营收费模式。参考去年上饶地区新招学员11万人的规模计算,每年约贡献360万元的运营收入,考虑到计时培训系统领域是一个相对蓝海的市场,在公安部、交通部的政策指引下,未来该运营收费模式一旦在全国铺开,有望贡献显著的业绩增量。
   
积极探索AI应用等前沿领域,为科目三全面自动化扫清技术障碍:目前公司正积极开展人工智能驾考新技术研究、基于机器视觉的驾驶人注意力分配识别、基于机器视觉的道路环境目标识别、基于激光雷达的目标探测技术等,通过创新性研究取得了阶段性成果,将为科目三全面自动化扫清技术障碍。
   
“强烈推荐-A”评级:预计2016~2018年的EPS分别为1.69、2.17、2.79元,现价对应46/36/28倍PE。维持“强烈推荐-A”评级,目标价110元。
   
风险提示:科目三及新业务增速低于预期;运营类业务推广进度不及预期