主业平稳,毛利率略有下滑。
   
多伦科技8月25日发布16年半年度报告,报告期内公司共实现营业收入4.23亿元,比上年同期增加9.58%;归属于上市公司股东的净利润1.71亿元,比上年同期增长1.07%,略低于预期,公司毛利率由66.36%略下滑至64.35%。
   
科目三驾考系统持续景气,考场社会化趋势保障未来发展。
   
公司营收主要来源于驾考系统,随着科目二电子化渗透率的快速提升,科目二系统收入步入平稳发展阶段,上半年营收略微下滑2.72%,毛利率也略下滑2.03%;而科目三电子化进程目前处于加速期,渗透率的快速提升使科目三驾考系统增长21.65%,在这二者综合作用下,公司整体营收增长9.58%。但随着考场社会化步伐的加快,大量社会资本的进入将释放大量的考场建设需求,从而带动整个驾考系统需求的进一步提升,行业将维持高景气态势,从而持续保障公司未来发展。
   
线下产品优势突出,“多伦学车”创新O2O模式有望引领未来发展。
   
多伦科技凭借驾考系统领域的领先优势,推出全系列线下自动化教学设备和交通安全体验设备,产品优势突出,结合公司线上“多伦学车”云平台共同创新驾驶员培训新模式,逐步打造正规化,品牌化,专业化,规模化的新型驾培生态圈。试点效果明显,B端用户接受程度愈发提高,多伦因而有望在行业未来竞争中取得领先地位,引领驾驶员培训行业未来发展。
   
把握驾考入口卡位优势,着眼未来积极布局智能驾驶。
   
多伦科技在对驾驶培训考试入口的充分卡位基础上,加大研发投入,积极开展基于机器视觉的驾驶人注意力分配识别、基于机器视觉的道路环境目标识别、基于激光雷达的目标探测技术等人工智能驾考新技术研究,并取得了阶段成果,从而为公司未来发展奠定坚实的基础。
   
盈利预测与投资建议。
   
预计公司16-18年营收分别为8.77亿元,11.33亿元,15.37亿元,归母净利润分别为3.64亿元,4.7亿元以及6.42亿元,EPS为1.76元,2.28元,3.1元,对应当前股价PE为47倍,37倍,27倍。维持“买入”评级。
   
风险提示:科目三电子化进程低于预期;社会化考场推进进程低于预期;多伦学车云平台推广速度不及预期。