多伦科技正积极探索AI应用等前沿技术,科目三业务持续渗透;机动车驾驶人考试监管平台全国推广初见成效,有望构筑核心竞争力新一极;驾驶模拟器业务直面巨大市场,或贡献业绩高弹性。维持“强烈推荐-A”评级,目标价110元。
   
积极探索AI应用等前沿技术,科目三业务持续渗透:上半年公司科目三业务的高成长性得以延续,营收同比增长21.65%,毛利率进一步提升。目前科目三共有100多项测试项目,但只有少数可以实现自动化评判,尚以人工评判为主,效率较为低下。公司正积极开展人工智能驾考新技术研究,基于机器视觉的驾驶人注意力分配识别、基于机器视觉的道路环境目标识别、基于激光雷达的目标探测技术等,通过创新性研究取得了阶段性成果,基本可以实现85%的自动化评判水平。从之前科目一、二自动化测试发展的政策推动路径上看,下游厂商的实现能力是公安部参考的重要标准,一旦有成熟技术面世,政策上的推动有望迅速跟进,从而带来科目三渗透率的快速提升。
   
机动车驾驶人考试监管平台全国推广初见成效,构筑核心竞争力新一极:公安部对考场便民化提出了要求,即通过利用社会资源,提高考试供给能力,向县级推广。但考场下放后如何监管,又是亟需解决的问题。在目前市面上的监管平台中,只有多伦一家公司通过了公安部权威部门的检测认证。公司所推出的监管平台前端设备主要用于检测,后台用于复核,一旦后台检测出前端设备存在屏蔽、遮挡和篡改等问题,会立即报警,技术实现难度远大于科目二、三的评判软件,具有高壁垒特征。未来该平台将面向全国开放,只要符合标准就可以接入,目前在江西全省得到了较快的试点,剩余的11个地市必须在年内完成部署。广西、吉林、新疆等地也在积极试点。
   
驾驶模拟器业务有望贡献业绩高弹性:新版驾培教学大纲出台不久,科目二从21学时(模拟器3,行车18)减少到16个学时(模拟器4,行车12)。
   
如何在有限的时间内提高学车效率?自动化教学的优势显得非常明显。随着反馈效应在自动化教学中的引入,对于学员的每一个动作,自动化评判程序都会做出结果判断和正确示范。目前驾驶模拟器的盈利模式包括销售、租用以及未来的分成等,在总学时下降的前提下,必将直面巨大的市场空间。
   
“强烈推荐-A”评级:预计2016~2018年的EPS分别为1.69、2.17、2.79元,现价对应48/37/29倍PE。维持“强烈推荐-A”评级,目标价110元。
   
风险提示:科目三及新业务增速低于预期;多伦学车推广进度不及预期